根據(jù)深圳證券交易所綜合研究所對(duì)中國(guó)股市個(gè)體投資者狀況所作的調(diào)查，我們從中挑選出一些有關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了歸納整理，得出我國(guó)股市個(gè)體投資者狀況具有如下一些特點(diǎn)（見(jiàn)表5-1）。由于是多項(xiàng)選擇，故相應(yīng)的人數(shù)比例之和不等于100%。

表5-1 投資者狀況的一些特點(diǎn)和相應(yīng)比例

股票市場(chǎng)交易主體包括兩類(lèi)：機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)體投資者。一般說(shuō)來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者擁有的是中長(zhǎng)期資金，實(shí)行的是專(zhuān)家管理，他們對(duì)信息的不斷挖掘，能夠促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制更有效地運(yùn)轉(zhuǎn)，充分發(fā)揮股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源配置功能。合理的投資者結(jié)構(gòu)對(duì)股票市場(chǎng)的規(guī)范化進(jìn)程有著舉足輕重的意義。但在我國(guó)，股票市場(chǎng)是以個(gè)體投資者為主，截至2000年底，個(gè)體投資者占開(kāi)戶(hù)數(shù)、流通股數(shù)、流通市值和總成交金額的比例分別為99.59%，92.75%，90.60%和92.97% 。

而從表5-1可以看出，個(gè)體投資者存在如下一些問(wèn)題：

①文化程度偏低，股票投資知識(shí)大多來(lái)自于非正規(guī)教育，顯得知識(shí)欠缺；

②收入偏低，資產(chǎn)構(gòu)成不合理，股票投資占家庭總資產(chǎn)比例偏高，從而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱；

③不懂得維護(hù)自己的權(quán)益，不去閱讀上市公司重要材料，不行使質(zhì)詢(xún)與建議權(quán)，不參加股東大會(huì)投票；

④信息來(lái)源狹窄，主要是報(bào)紙和電視，對(duì)上市公司信息的關(guān)心程度不高；處理信息的能力有限，對(duì)上市公司基本面的了解主要靠財(cái)務(wù)報(bào)表；

⑤投資心理有缺陷，入市的動(dòng)機(jī)就是為了賺取短期投機(jī)收益，在持股時(shí)間方面存在明顯的“賭博行為與投機(jī)”傾向，在選擇拋售股票時(shí)機(jī)方面有明顯的“規(guī)避損失”心理，在處理深度套牢股票時(shí)表現(xiàn)出“后悔與認(rèn)知偏差”心理；

⑥投資決策不科學(xué)，僅憑股評(píng)推薦、親友引薦以及小道消息進(jìn)行決策，甚至憑自己的感覺(jué)隨意或盲目地進(jìn)行投資；

⑦對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不全面，過(guò)分注意股市政策的變化和股市規(guī)范程度，而對(duì)股票的內(nèi)在價(jià)值重視不夠，不愿進(jìn)行股票的基本面分析。

總之，個(gè)體投資者心理只具備有限的理性，信息來(lái)源狹窄，處理信息的能力有限，投資決策不科學(xué)，加上中國(guó)股市信息明顯不對(duì)稱(chēng)、不完全，市場(chǎng)效率不高，股市政策不斷變化，上市公司效益不佳，其結(jié)果是，投資者熱衷于股票的短期投機(jī)收益，投機(jī)之風(fēng)盛行，并產(chǎn)生“從眾行為”和“過(guò)度反應(yīng)”，常常引發(fā)股票價(jià)格異常波動(dòng)。

更糟糕的是，我國(guó)股票市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者不但數(shù)量少，而且行為異化。機(jī)構(gòu)投資者不僅未能成為穩(wěn)定市場(chǎng)的中流砥柱，反而對(duì)股票價(jià)格異常波動(dòng)起到了推波助瀾的作用，成為市場(chǎng)不穩(wěn)定的一個(gè)重要因素。首先，機(jī)構(gòu)投資者的有些資金來(lái)源具有短期性和違規(guī)色彩，其交易行為的投機(jī)性與個(gè)體投資者相似；其次，國(guó)內(nèi)投資基金存在較嚴(yán)重的“從眾行為”，投資理念趨同，投資風(fēng)格模糊，并且在一定程度上加劇了股票價(jià)格的波動(dòng)；更為嚴(yán)重的是，正如上一節(jié)所述，機(jī)構(gòu)投資者憑借資金充足和內(nèi)幕信息優(yōu)勢(shì)，采用行為操縱、信息操縱和交易操縱的方式，對(duì)一些股票價(jià)格進(jìn)行操縱，牟取暴利。其結(jié)果必然加劇了股票價(jià)格的異常波動(dòng)。

究其原因，主要是：

①上市公司效益不佳，又缺乏嚴(yán)格的退出機(jī)制，從而股票缺乏長(zhǎng)期投資價(jià)值；

②大部分機(jī)構(gòu)投資者是國(guó)有性質(zhì)，投資操作失誤所造成的虧損都由國(guó)家負(fù)擔(dān)，而盈利則歸自己，因此產(chǎn)生冒險(xiǎn)博弈的沖動(dòng)；

③機(jī)構(gòu)投資者缺乏合理的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，也缺乏合理的激勵(lì)一約束機(jī)制，操縱股價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)與收益明顯不對(duì)稱(chēng)，促使機(jī)構(gòu)投資者去冒險(xiǎn)投機(jī)；