為大家解答關于 PTA相關上市公司有哪些，針對“PTA相關上市公司有哪些”的話題，財都小生為你搜集了相關文章， 斯爾邦注入，大煉化投產，形成完整產業矩陣相信很多小伙伴還不知道,現在讓我們一起來看看吧！來看PTA相關上市公司有哪些咋回事。

1. 斯爾邦注入，大煉化投產，盛虹形成完整產業矩陣

1.1. 高速擴張的石化龍頭，“煉化 聚酯 新能源、新材料”矩陣形成

東方盛虹（以下簡稱盛虹、公司）主營業務包括煉油、石化、民用滌綸長絲、新能源新材料等產業領域，在連云港、蘇州、宿遷擁有三大產業基地。

公司的發展經歷了幾個關鍵階段，盛虹于 2018 年 8 月完成了重組上市，成為世界 500 強企業盛虹控股集團有限公司的核心上市子公司。

盛虹集團逐步將大型石油煉化項目、PTA 業務、精細化工業務注入上市公司。

2021年，斯爾邦石化注入上市公司，公司形成“芳烴、烯烴”雙鏈并驅。

2022年 5 月，盛虹 1600 萬噸煉化一體化項目投產，標志著公司“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖” 產業鏈的形成。

截止2022年 9 月，公司主要產能包括：PTA390 萬噸（連云港虹港石化），化纖 260 萬噸 （宿遷國望高科，包括 30 萬噸再生纖維），1600 萬噸煉油、280 萬噸 PX、110 萬噸乙烯 （連云港盛虹石化）70 萬噸 PDH、30 萬噸 EVA、78 萬噸丙烯腈、17 萬噸/年 MMA、20 萬噸/年 EO（連云港斯爾邦）。

公司產業鏈至下而上延伸、產品鏈至上而下拓展，以下游聚酯化纖（國望高科）為起點，到中游 PTA（虹港石化）再向上游石化、煉化（盛虹煉化）。

通過對斯爾邦的并購，公司擴展 EVA、丙烯腈、EO、MMA 等高附加值烯烴產品，待丙烷二期項目、虹科新材料、虹威 POSM 及多元醇項目 EVA 擴產等新項目落地后，公司 “煉化 聚酯 新能源、新材料” 的產業矩陣將進一步得到完善。

1.2. 斯爾邦并表貢獻明顯，公司加速邁入新階段

近年來，盛虹的營收規模和盈利水平實現了三段式的飛躍。

2018年公司借殼上市之初，營收來源主要是國望高科的民用滌綸長絲業務，當年營收為 184 億元。

2019年，公司進行產業鏈縱向整合，配套 PTA 業務使得公司盈利能力有效提升，全年營收提升至 249 億 元，歸母凈利大增至 16 億元。

2021年，斯爾邦的并表使得公司的營收和利潤上邁上新臺階，斯爾邦全年歸母凈利達到 37.4 億，對盛虹的利潤貢獻達到 82%。

斯爾邦高附加值產品改善公司盈利結構。

2021年盛虹的營收結構與盈利結構較之前發生了較大變化，丙烯腈和 EVA 的收入占比分別達到 13.3%、12.4%，對毛利潤的貢獻則達到 25%和 32.6%。DTY 和 PTA 營收占比較大，但相對毛利率水平較低。

公司在新材料方面重點布局 EVA、POE 等產品：打造百萬噸級 EVA 產能，在現有 30 萬噸產能的基礎上，規劃新增 75 萬噸產能，包括 3 套 20 萬噸管式法，10 萬噸釜式法，另外 5 萬噸釜式裝置將研發其他高性能共聚物，公司預計新產能 2024 年四季度陸續投產，2025 年年內完成新增產能全部投放。

POE 方面：2022 年 9 月 27 日，斯爾邦投資建設的 800 噸/年 POE（聚烯烴彈性體）中試裝置成功實現了 POE 催化劑及全套生產技術完全自主化，項目一次性開車成功，順利打通全流程，產出合格產品，連續穩定運行。

斯爾邦成為國內唯一同時具備光伏級 EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）和 POE（聚烯烴彈性體）兩種主流光伏膜材料自主生產技術的企業，POE 產能規劃 30 萬噸/年。

2. 煉化項目投產，打造產業鏈原料保障平臺

2.1. 煉化規模適中，單線規模最大

盛虹煉化一體化項目由盛虹煉化實施，設計原油加工能力 1,600 萬噸/年，原油為沙特輕質 油和沙特重質油的混合油，混合原油按沙輕：沙重=1:1，硫含量為 2.528(w)%。煉廠擁有芳 烴聯合裝置規模 280 萬噸/年（以對二甲苯產量計），乙烯裂解裝置規模 110 萬噸/年，系目 前國內單體最大的常減壓裝置。

根據張國生的論文《煉油廠和煉油裝置規模經濟化研究》：對于煉廠來說，1、煉廠建設或 改擴建要追求單套裝置規模最大化：若單套裝置能力太低，靠多套裝置組合來擴大規模，會大大降低其規模效益。

根據前述論文中的測算，相同規模下，單套裝置比雙套裝置投資約減少 24%，能耗減少約 19%，以往煉油企業改造，平行建設多套裝置現象較多，雖然規模有所擴大，但規模效益較差。

同時，根據趙文忠的論文《煉油廠規模經濟研究》，對于煉廠而言也并非規模越大越好，存在一定的合適規模區間：如果生產規模太小，固定費用（設備廠房支出、管理成本、研發成本、交易費用等）的分攤基數太小，單位原油的固定費用，會大大增加；如果建設規模太大，設計和機械制造及施工的難度和費用會大大增加，工程建設的風險增加，單位原油的管理費用及產品運輸成本將大大增加，這些都將是不經濟的，因此，煉油廠的生產規模存在一個經濟合理的區間。

2.2. 煉化產品結構二次調整，加氫/重整能力提高

2022 年 5 月，公司公告盛虹煉化 1600 萬噸煉化一體化項目正式投產, 預計將于2022年底之前完全達產。

根據最新環境影響分析報告，項目對部分工藝裝置進行了優化調整。煉油部分取消潤滑油異構脫蠟裝置，汽柴油加氫裝置調整為柴油加氫裂化裝置，新增正異構分離和液化氣分離裝置。

調整后乙二醇為主要增量。

化工部分新增一套乙二醇、一套苯酚丙酮裝置。

原料端，主要變化為取消了甲醇、MTBE、液氨、正丁醇、丙酮和濃硫酸等，新增了 MTO 混合 C4；外售產品方面，乙烯、丙烯、苯、異丁烷分別減少 41、18.9、35.2、8.2 萬噸，新增乙二醇（MEG、DEG、TEG）合計 97 萬噸，EO 10 萬噸，苯酚、丙酮分別增加 40、25 萬噸。

公司擴建乙二醇主要為了配套下游化纖，與擴產的 PTA 同步解決原材料問題。

2.3. 加氫、重整能力強，化工品產率高

重油輕質化能力是衡量煉廠加工能力的重要指標，也是提高煉廠化工品收率的主要措施，加氫裂化是重油輕質化加工的重要措施，公司于 2022 年 6 月份公布的《盛虹煉化一體化項目一般變動環境影響分析專題報告》中顯示，煉廠的加氫裂化能力由 1040 萬噸/年調整為 1390 萬噸/年，主要包括 400 萬噸/年蠟油加氫裂化、350 萬噸/年柴蠟油加氫裂化、320萬噸/年渣油加氫裂化、320 萬噸/年柴油加氫裂化。

對比最初環評，主要變動為 300 萬噸/年的汽柴油加氫脫硫裝置調整為 320 萬噸的柴油加氫裂化裝置，也使得公司的柴油產品量大幅下降，從 255.3 萬噸降低至 48.8 萬噸。

隨著加氫裂化能力提高，重整原料增多，公司同樣對催化重整做出調整，從 2*320 萬噸/年調整為 3*310 萬噸/年，公司的化工品產率從環評的 49%提高到 69%，油品產率降至 31%。 從大煉化企業橫向對比來看，公司的重整能力領先，重整與煉能比值達到 0.58。

化工品率高：煉化項目調整后大幅調低成品油收率，目前比例為 31%（496 萬噸），其中 汽油 277.64 萬噸（92、95 各一半）、煤油 169.71 萬噸、柴油 48.84 萬噸，化工品率 69%，處于行業較高水平。

2.4. C2C3 產業鏈差異化布局優勢

公司注重差異化布局，從烯烴原料來源來看，煤油氣三頭并舉：110 萬噸油制乙烯、240 萬噸甲醇進料制烯烴、70 萬噸丙烷脫氫 PDH。是國內獨特的實現“油頭、煤頭、氣頭”全覆蓋的大型化工企業，有助于跨越周期性波動。其中公司 240 萬噸甲醇制烯烴采用 UOP 工藝（即 80 萬噸/年烯烴裝置），是霍尼韋爾 UOP 在中國授權的第四套甲醇制烯烴項目，單體規模位居全球已建成 MTO 裝置前列。

據陳洪派的論文《甲醇制烯烴工藝技術發展現狀》中顯示，該工藝乙烯丙烯轉化率高，同時可以通過調整反應苛刻度，乙烯丙烯質量比可以在 0.75-1.5 之間靈活調整。

從下游產品來看：公司 C2/C3 產業鏈均沒有規劃聚烯烴產能，2020 年以來，隨著大煉化及輕烴裝置的集中擴能，國內聚烯烴競爭加劇，2021 年 PE 產能增加 440 萬噸，同比增速 19.25%，2022 年 PE 計劃擴能 385 萬噸，而年內宏觀環境偏弱，需求支撐不足，同時產能卻不斷高速增長，市場競爭加劇，產能過剩情況顯現。

C2 產業鏈重點打造高附加值的醋酸乙烯-EVA 產業鏈、EO/EG-多元醇產業鏈。斯爾邦石化 擁有 30 萬噸/年的 EVA 產能，包括一套 20 萬噸管式裝置、一套 10 萬噸釜式裝置，均可用于生產光伏級 EVA 粒子。經過多年研發，斯爾邦石化開發出多種牌號的光伏級 EVA，產品技術已經達到國際先進水平，光伏級 EVA 市場份額全球第一。

未來公司打造百萬噸級 EVA 產能，規劃建設 3 套 20 萬噸/年光伏級乙烯—醋酸乙烯共聚物裝置、1 套 10 萬噸/年熱熔級乙烯—醋酸乙烯共聚物裝置 5 萬噸產能，計劃 2024 年四季度逐步投產。除此之外，上游計劃配套 30 萬噸醋酸乙烯，有望率先實現乙烯-醋酸乙烯-EVA 的全產業鏈布局。

C3 產業鏈重點布局丙烯腈，目前公司擁有 78 萬噸丙烯腈產能，同時還有 26 萬噸在建產 能，是國內最大的丙烯腈生產企業。除此之外，公司現有 25.5 萬噸 MMA，20 萬噸 PO，25 萬噸丙酮產能。

2.5. 區位優勢明顯，園區產業鏈協同發展

2.5.1. 背靠能源消費大省，處于成品油海運路線中樞位置

據卓創資訊數據，在國內，山東、遼寧省是最主要的成品油輸出地，2022年 1 月份，山東 省成品油供需差共計 677 萬噸，遼寧省成品油供需差為 397 萬噸。

而廣東、湖南、湖北、河南、浙江、安徽、福建省等省份成品油存在需求缺口，所以北方富裕的成品油南下是國內一條重要的成品油貿易路線，山東作為成品油資源最大的輸出地，其成品油通過管道、汽運、火車、船運等方式流入其他省份，2022年 1 月份山東省成品油下海量 135.91 萬噸，通過船運方式流出的成品油資源占比接近 20%，主要目的地為廣東、浙江、福建等省份。

而連云港位于成品油貿易路線的中間位置，可以充分發揮成品油運輸的運距優勢，降低運輸成本，具有更強的競爭力，并且江蘇省是汽油需求大省，加之大部分地區屬于沿海地區，船運便捷，水上加油站（船）點較多，當地漁業對柴油需求的量也比較高，江蘇省汽油屬于供不應求的地區，需從省外調入資源，盛虹煉化投產可以有效緩解江蘇省成品由短缺問題。

2.5.2. 建設連云港—徐州—鄭州成品油管道，打造成品油管網體系

連云港位于江蘇北部，其周邊河南、安徽均屬于成品油凈缺口地區，2020 年 11 月，國家管網集團華東公司與盛虹控股集團成品油管線及配套油庫建設合作簽約儀式在連云港正式舉行。

根據合作協議，雙方將合資共同建設、運營連云港—徐州—鄭州成品油管道及配套油庫項目。管道規劃總長度約 680 公里，管道及配套油庫項目總投資約 40 億元，設計輸量 400 萬噸/年。管道建成后可與國內干線管網聯通，將成為國家干線油氣管道之一，實現成品油的跨區域靈活調配。

我們認為，公司也為構建完善的成品油銷售渠道邁出了關鍵的一步，助力連云港石化產業基地更好地融入國內石化產業‘大循環’。盛虹煉化作為蘇北大煉化基地，周邊無較大煉廠，項目建成后，資源在惠及整個蘇北的同時，存在北上山東輻射棗莊、臨沂地區的可能，往西可以覆蓋河南、安徽等地。

2.5.3. 協同發展優勢

公司煉化、新能源新材料板塊聚集于連云港石化產業基地，是國內七大世界級石化產業基地之一，并列入了國家“石化產業規劃布局方案”，此外，項目緊鄰海港碼頭，加工進口原油具有得天獨厚的海運優勢，運輸成本低，具有顯著區位優勢。

且園區內集聚了一批優質企業，形成了以公司、衛星化學、中化國際為龍頭的三大石化產業集群，可有望進行有效的上下游產業鏈協作。

根據連云港徐圩新區規劃布局，園區致力于打造六大板塊：石化產業基地板塊、石化基地拓展區板塊、戰略新興產業板塊、能源保障產業板塊、港口板塊、物流貿易及服務板塊，實現產值 11000 億元，產業布局主要涉及石化、化工新材料及精細化工產業、高性能纖維、新能源、裝備制造、電子信息等產業。

我們認為，公司作為該園區上游的核心項目之一，在提供原料的同時，可以與拓展區聯動發展機制，加快推進基礎設施共建共享。

圖 15：徐圩新區產業園區規劃布局

3. 全球煉化重心東移，國內煉化景氣或將迎來拐點

3.1. 全球煉化重心東移

世界煉油行業正面臨能源轉型帶來的長期挑戰，新冠肺炎疫情的全球肆虐更是加快了這一趨勢，2020 年全球原油加工量較 2019 年下降 8.9%，煉廠開工率 73%，下降至 35 年來的最 低水平。

由于疫情的“長尾效應”，IEA 預計2023年全球原油消費才能恢復至疫情前水平。

盡管石油需求增長大幅放緩，但煉油廠產能增加有增無減，目前，全球原油蒸餾能力約為1.02億桶/天。

根據 IEA 預測，2020年-2026年，預計將新增850萬桶/天的煉油產能，計劃關閉產能360萬桶/天，凈新增煉油產能490萬桶/天。

從區域分布來看，蘇伊士運河以東占全球新增產能的90%以上，主要分布在中國、中東等區域。

歐美煉能下滑：近年來，歐洲地區煉油能力呈現持續下降趨勢，Concave 數據顯示，歐洲 煉廠數量由 2017 年的 99 家下降到 2021 年的 93 家，這 6 家位于荷蘭、克羅地亞、芬蘭、 挪威等國的煉廠被關停、轉換或拆遷等。

在產能下降的同時，煉廠開工率自 2017 年開始不斷下滑，盈利水平 2017-2019 雖有波動，但整體較為穩定，2020 年受疫情影響，下游需求大幅收縮，煉廠盈利下跌至近十年低位。

出于對遠期油品需求萎縮的擔憂和碳中和的考慮，石油巨頭一直在削減煉油業務：2021 年，殼牌將位于丹麥的 7 萬桶/天 Fredericia 煉油廠出售給美國公司 Postlane Partners，還 將其在德國 22.6 萬桶/天的 Schwedt 煉油廠 37.5%股份出售給了俄羅斯石油公司，殼牌計劃在 2025 年之前停止德國 Wesseling 煉廠的原油加工業務，進料改為生物基原料或可循環廢棄物，煉廠的現有系統也將被拆除、改造或重新利用。

根據 Reuters 統計，2022 年-2023 年，BP 位于鹿特丹日加工能力 37.7 萬桶/天的煉廠，Total 位于法國的日加工能力 10.2 萬桶/天的煉廠；Petroineos 位于蘇格蘭日加工能力 20 萬桶/ 天的煉廠面臨關停的風險。

2020 年，美國煉化產能減少 83 萬桶/天，全球石化產業重心加速東移。

中國煉油能力居世界前列：從全球來看，2000-2020 年煉油能力由 8287 萬桶/天增長到 10195 萬桶/天，增加 1908 萬桶/天。

煉化產能的增加主要由中國、印度、中東等區域貢獻，從 2000-2020 年，中國煉能從 591 萬桶/天增加到 1669 萬桶/天；中東由 674 萬桶/天增加到 1022 萬桶/天，印度由 222 萬桶/天增加到 502 萬桶/天。

2000-2020 年，中國、中東、印度三個區域合計貢獻 1706 萬桶/天的煉油增量。近年來隨著大煉化的投產，中國煉化產能迅速增加，2019 年首次超過歐洲，根據中國石油集團經濟技術研究院發布的最新版年度《國內外油氣行業發展報告》，中國 2021 年年底煉能已趕上美國，達到 9.1 億噸/年，預計 2022 年中國將成為世界第一大煉油和乙烯生產國。

3.2. 大煉化投產放緩，2023-2024 周期或迎來向上拐點

過去幾年是大煉化投產的高峰期，僅 2022 年就有浙石化 2 期、盛虹煉化一體化、中石油廣東石化項目投產，國內煉油產能有望達到 9.7 億噸。

2021 年國務院發布《2030 年前碳達峰行動方案》（以下簡稱《方案》）。《方案》中明確要求，到 2025 年，國內原油一次加工能力控制在 10 億噸以內，主要產品產能利用率提升至 80%以上。

國內煉能逼近10億噸上限值，并且從項目進度來看，2023-2024年預計有裕龍石化、大連石化項目投產，上游石化產品的供應壓力有望得到緩解，周期有望進入向上拐點。

3.3. 新材料投產潮即將到來，與上游石化原料周期錯位

雙碳政策下，傳統的石化業務發展受到一定制約，而新能源與新材料賽道蓬勃發展，且具有廣闊的成長空間，眾多企業紛紛布局，有望拉動上游石化原料需求增長。

從各公司來看，基于現有產業鏈特點，補強產業鏈與布局新材料往往同步進行，未來高性能樹脂及新材料有望成為各公司重要的增長點。

對比龍頭煉化企業產業鏈規劃，部分產品具有一定的共性，均涉及 PO/SM 及多元醇、苯酚/丙酮，可降解塑料產業鏈也是各企業青睞的重點產品。

在新材料領域，各企業具有一定的差異性，東方盛虹作為全球最大的 EVA 光伏企業，基于光伏產業鏈優勢，未來重點布局EVA/POE 等光伏上游原材料，規劃建設 70 5 萬噸 EVA 產能；公司 800 噸/年 POE 中試項目成功實現了 POE 催化劑及全套生產技術完全自主化，項目一次性開車成功，順利打通全流程，產出合格產品，連續穩定運行。

榮盛石化新材料產品布局廣泛，除 EVA/POE 產業鏈外，還涉及己二腈/PA66、DMC 等重點產品；恒力石化深耕鋰電隔膜領域，引進日本芝浦機械株式會社和青島中科華聯新材料股份有限公司的濕法鋰電池隔膜生產線共 12 條，年產能 16 億平方米。

3.4. 調整產品結構，深化化工型煉廠發展

新能源汽車加速發展，成品油需求達峰有望加速到來，英國、德國、日本、法國和美國加 州、中國海南等地相繼宣布在 2030－2040 年禁售燃油車；沃爾沃、戴姆勒、福特、北京汽車集團等汽車制造企業也紛紛提出短期和中期內停售燃油車的計劃。

中國汽車工程學會2020 年發布的《節能與新能源汽車技術路線圖 2.0》預計，2030 年國內乘用車新車油耗將從目前的接近 5 升/100 千米降到 3.2 升/100 千米，未來，交通運輸油品需求或將呈緩慢達峰然后下降的趨勢，煉油產品結構將繼續加速向多產石化原料、材料方向轉型，而轉型速度又將取決于石化原料需求的增長以及交通運輸領域替代能源的發展速度。

根據 IEA 數據，在船用低硫船用燃料油需求增長的推動下，預計 2019年-2026 年，全球油品需求增量 190 萬桶/天，但凈新增煉油產能達到 490 萬桶/天。

若原有煉廠產品結構不變，則要求新增煉廠的油品產率在 30%左右才能維持成品油市場的平衡，但目前化工品產率最高的煉廠成品油收率仍在 40%以上，所以成品油過剩趨勢下，向化工型煉廠轉型是必然選擇。

4. 聚酯化纖一體化布局，打造差異化優勢

4.1. 化纖：至暗時刻已過，靜待景氣反轉

聚酯行業的旺季主要集中在 9、10 月份，11 月份隨著國內疫情反復，下游織造加彈行業開機率持續下滑，行業減產檢修，負荷持續走低，庫存仍居高位。

我們預計，未來隨著油價高位回落，上游原料 PTA、MEG 成本下降，國內疫情好轉，下游需求復蘇，以及行業主動降負荷等主動措施，預計長絲價格及企業盈利狀況將得到逐步改善。

4.2. PTA：代際優勢打造核心競爭力

公司生產 PTA 的主體為虹港石化，當前共有產能 390 萬噸。

2011年，公司一期年產 150 萬噸項目動工，2014 年 5 月投產。

二期年產 240 萬噸 PTA 項目于 2019 年 5 月開工建設，采用國際最先進的 PTA 生產技術，于2021年 2 月建成投產。

二期 PTA 采用英威達 P8 先進技術，P8 技術通過更溫和的反應器條件、改進的能源整合和回收，顯著改善了可變成本。借助 P8 基礎上的改進技術，盛虹 PTA 加工成本大大降低，成功將新增產能轉化為競爭優勢。

4.3. 差異化優勢：盛虹專注高端品 DTY，毛利率領先同行

東方盛虹聚酯板塊產能包括，260 萬噸/年差別化纖維產能，其中包括超 30 萬噸/年再生纖維產能。在建產能包括合計 245 萬噸/年差別化纖維（25 萬噸/年再生纖維產能）。

DTY 為公司優勢產品（拉伸變形絲），2022 年上半年毛利率保持 15.78%。

公司整體化纖板塊毛利率約為 10.9%，與公告的其他頭部企業相比，單噸毛利和毛利率都處于化纖行業領先水平；DTY 產品差異化程度較高，生產工序復雜，生產周期長，產品價格較高。

市場上恒力石化、榮盛石化以 FDY 為主，新鳳鳴、桐昆股份以 POY 為主，恒逸石化以 DTY、FDY、POY 平衡發展。

5. 新材料專注光伏領域，EVA/POE 多線布局

5.1. EVA：光伏膠膜核心原料，高景氣度有望持續

EVA 處于化工產業鏈偏中下游位置，直接原料為乙烯和醋酸乙烯，是以高壓聚乙烯為基礎發展的新型材料。EVA 因其高透明度、耐久力、黏著力、低熔點、易加工等特性，被廣泛的應用于光伏膠膜領域。

據 IHS 統計，2021年，全球 EVA 產能 650 萬噸，東北亞、北美、西歐三大區域占比達到 88%，東北亞細分來看，中國大陸產能 177 萬噸（占全球產能 27%）、韓國 118 萬噸（占比 18%）、日本 64 萬噸（占比 10%）、中國臺灣 51 萬噸（占比 8%）。

未來幾年，全球的新產能仍將主要集中在中國，根據我們的測算，2022年-2024年，全球新增 EVA 產能預計達到 108 萬噸，產能年均增速達到 5.3%。

作為光伏膠膜的核心原料，EVA 對太陽能電池組件起到封裝和保護的作用，能提高組件的光電轉換效率，并延長組件的使用壽命。

當前國內僅斯爾邦、聯泓、臺塑三家企業能夠生產光伏級透明 EVA，2021年-2022年，雖有多套裝置投產，但對于光伏料，一直未形成有效增量，當前供應端仍以斯爾邦、聯泓、臺塑及海外貨源為主。

得益于光伏等行業的迅速發展，中國 EVA 消費量快速增長，2021年，中國 EVA 消費量達到 205.3 萬噸，近 5 年復合增長率 9.52%。

EVA 應用廣泛，主要集中在光伏、紡織鞋材、電氣等領域，下游消費結構：光伏料 37%、發泡料 28%、電纜料 17%、熱熔膠 7%、涂覆 7%、農膜 1%，光伏料作為第一大消費下游，未來占比仍然有望擴大。

圖 28：中國 EVA 表觀消費量及變化：萬噸 圖 29：2021 年 EVA 下游消費結構

基于EVA的高成長性，國內企業紛紛布局，但投產時間多集中于2025年及之后，2023-2024 年新增產能有限，EVA 仍有望維持緊平衡。

5.2. POE：光伏技術革新推動需求增長

5.2.1. POE 特性及消費結構

聚烯烴彈性體（POE）是由乙烯與α-烯烴（1-丁烯、1-己烯或 1-辛烯）無規共聚得到的彈性體。由于其分子鏈中既有聚乙烯結晶鏈段，常溫條件下能起到物理交聯點的作用，又存在乙烯與α-烯烴無規共聚鏈段形成的無定型區，因此，POE 在常溫條件下無需硫化即呈現出橡膠的高彈性，在高于聚乙烯鏈段熔融溫度時又可以發生塑性流動，是一種熱塑性彈性體。

工業應用中乙烯/1-辛烯共聚彈性體性能最好，通常辛烯含量介于 20%-30%，結晶度小于 25%。POE 中，共聚單體含量增加，聚合物密度、硬度、熔融溫度均降低，耐熱性能下降， POP 和 POE 沒有本質區別，只是共聚α-烯烴單體的含量有所區別，共聚單體的含量直接導致 POE 和 POP 的密度差異。

通常 POE 共聚單體質量分數大于 20%，而 POP 共聚單體質量分數小于 20%，因此 POP 的密度高于 POE。

POE 由于其特殊的分子結構，具有良好的流變性能、力學性能、抗紫外線性能，低溫韌性 好，同時與聚烯烴具有較好的親和性，廣泛的應用于改性及膠膜制備領域。

根據 CNCIC 2018 年數據，從終端應用來看，國內市場以汽車行業為主，占比達到 50%，發泡占比 9%，電線 電纜 8%，工業包裝占比 18%，食品包裝 5%。

我國 POE 全部依賴進口，消費市場仍有待培育，后續可取代一部分橡膠及塑料，根據海關 進口數據，2017 年，中國對 POE 進口量為 22 萬噸，2021 年國內進口量達到 64 萬噸，2017-2021 年進口量的 CAGR 達到 30%。

圖 30：POE 應用領域 圖 31：中國 POE 消費結構：2018 年

5.2.2. 光伏技術迭代為 POE 發展帶來新機遇

5.2.2.1. TOPCon 布局加速，有望成為下一代主流技術

光伏行業的技術迭代也是推動行業發展的關鍵因素，PERC 電池技術2015年開始嶄露頭角，2019年起首次超越 BSF 技術成為最主流的光伏電池技術，雖然 PERC 電池技術仍將是未來 2-3 年主流的電池技術，但當前 P 型電池光電轉化效率已接近 24.5%的上限，且 P 型電池在硅片中的摻雜的硼氧復合體會引起電勢衰減加快。

電池技術正在進入新一代的拐點，方向主要集中在 N 型 TOPCon 和 HJT 以及 xBC 技術，其中，TOPCon 憑借其同樣的高溫工藝，以及與 PERC 兼容的諸多工序，更容易受傳統電池、組件廠商的青睞。

根據 InfoLink 統計數據，截止2022年 9 月，宣稱布局 TOPCon 的產能已經超過 350GW， 其中已落地的 TOPCon 產能已超過 40GW。隨著晶科，通威、天合以及晶澳的進一步 TOPCon 布局，截止 22 年底，TOPCon 名義產能將有望超過 70GW。

據 InfoLink 統計，實際出貨方面，2022 年 TOPCon 的出貨有望在 20GW 上下，相比過去 一直維持在 2-3GW 出現了顯著提升，市場占有率將有望達到 7%；2023年 TOPCon 的出貨 將成長至 60GW 左右，市場占有率將有望達到20%，2024年出貨將有望超過 100GW 從而 實現市場占有率超過30%。

5.2.2.2. POE 膠膜性能優異，更適用于 TOPCON 電池

EVA 價格較低、易加工、耐存儲、交聯速度快、與玻璃&背板粘結性能好，是 P 型電池主流的膠膜組分，但 EVA 在長期運行中，含有的成分醋酸乙烯在在光、氧氣、濕熱環境下容易發生水解，產生醋酸，對電池片表面、焊帶等腐蝕，同時還會與玻璃中的 Na 反應，可以生成大量的自由移動的 Na 離子，造成功率衰減；

EVA 中的醋酸乙烯酯基團的存在會使膠膜因紫外光和濕熱氧化引起降解老化，表現為膠膜的黃變及脫層，會嚴重影響組件的光電轉換效率和使用壽命，影響透光性，造成組件整體的功率損失。

而 POE 的優勢主要在于材料性能好，抗 PID 性能優異、電阻率高、水汽阻隔率大、耐低溫 耐黃變，與 N 型 TOPCon 有更好的適配性，主要的 N 型組件公司都較早探索或導入純 POE 膠膜或含 POE 成分的膠膜作為封裝材料。

張文馨等對 EVA 膠膜、POE 膠膜、及陶氏 ENGAGE? PV POE 膠膜均進行了對比，結果表明即使是普通 POE 膠膜，在體積電阻率指標、加速老化測試黃度指數、抗 PID 性能等方面均要明顯優于 EVA 膠膜。

5.2.2.3. POE 粒子需求有望迎來快速增長

組件企業在生產時，對膠膜的選型具有不同的組合方式，POE/EPE/EVA 膠膜均存在多種不 同的組合方式，在這里選取一種比較符合實際的組合方式：TOPCon 單玻組件均使用正面 POE 背面 EVA 膠膜組合；雙玻組件中，70%兩面采用純 POE 膠膜，30%正反面均使用 EPE膠膜。

結果表明，隨著 TOPCon 電池市場份額的提升和雙玻組件的增加，POE 膠膜粒子的需求量 從 2021 年的 14 萬噸左右，有望提升至 2024 年的 66 萬噸。

5.2.3. POE 產能被海外壟斷，國內工業化尚需時日

全球 POE 產能全部被海外廠商壟斷，中國尚未實現工業化應用。

截至 2020 年 1 月，全球主要有六家公司掌握了 POE 生產技術，陶氏 Dow 是 POE/POP 領域的領導者，合計產能達到 119.5 萬噸，產能占比高達 47%；牌號多達 20 多個品種；熔指范圍分布廣，1-30g/10min；研發能力強，產品質量優異。

Exxon 是全球最早實現 POE 工業化生產的企業，截至 2020 年 1 月，產能達到 43.5 萬噸， 占全球的 17%，除此之外，三井、LG、SK 等企業也開發了自己的催化劑體系，在 POE 市 場中占有一席之地。

截至 2020 年 1 月，全球的 POE 產能多為與 POP 的共線產能，合計 257 萬噸左右，當前 POE 粒子的供應仍依賴于陶氏，LG，三井等企業，后續 POE 粒子供給能力的增長，生產廠商需要將其它用途的 POE 產品切換為光伏料，或將加劇 POE 全系列產品的供應緊張。

5.2.4. 國產化布局加速，但仍需要克服三大難題

5.2.4.1. POE 三大技術壁壘

POE 作為一種極具應用潛力的高端材料，吸引眾多國內廠商布局，但 POE 技術門檻較高， 需要解決三大難題：

1、催化劑專利壁壘

當前商業化應用的催化劑主要是用橋聯茂金屬催化劑（包括橋聯二茂催化劑和 CGC 催化 劑）。這兩類催化劑由于具有特殊的配體結構和橋聯基團，其茂-金屬-茂或茂-金屬-N 形成的咬角小，中心金屬周圍空間更開放，活性更高，有利于α-烯烴配位和插入，從而實現 POE 所需的較高的α-烯烴含量。我國茂金屬催化劑體系起步較晚，當前可用于 POE 生產的催化劑幾乎都被專利保護。

2、聚合工藝

溶液聚合是 POE 合成工藝的主流，溶液聚合也分為以 Z-N 為催化劑的傳統溶液聚合和以茂金屬為催化劑高溫溶液聚合，Z-N 催化體系下，聚合溫度在 40-70℃之間，低溫下為避免聚合物粘度過高，聚合物濃度偏低；而茂金屬催化劑不僅能制備含結晶段的彈性體，改造后還具有耐高溫屬性，可以通過提高反應溫度（120℃以上）來降低反應體系粘度，確保器內良好傳熱和傳質，因此高溫溶液聚合是制備 POE 的主流工藝，但我國缺乏茂金屬催化劑，所以對聚合工藝更是缺少深入研究。

3、α-烯烴的獲取

線型α-烯烴是合成 POE 最重要的原材料，主要包含 1-丁烯/1-己烯/1-辛烯三個品種，我國面臨低碳α-烯烴相對充足，高碳α-烯烴短缺局面，在合成 POE 時，以 1-辛烯為共聚單體制得的 POE 機械性能最好，但 1-辛烯資源主要被海外掌控，全球共 8 家企業生產 1- 辛烯，其中英力士和沙索產能占全球的 60%，這些企業除自身配套使用外，與下游有長期協議，國內資源獲取難度較大。中國目前高碳α-烯烴產能僅有己烯和癸烯。

5.2.5. 各企業進展

當前國內已有多家企業攻關 POE 技術，其中萬華化學于2021年完成中試，茂名石化、東方盛虹于 2022 年 9 月份中試成功，除此之外，浙石化、衛星石化、惠生工程、天津石化等都有規劃 POE 產能，POE 的國產化進程有望加快。

6. 盈利預測與估值

6.1. 盈利預測假設

1）煉化項目

公司 1600 萬噸煉化一體化項目已于 5 月正式投料試車，于 8 月底陸續產出油品和芳烴產 品；9-10 月，乙烯裝置啟動，標志著全流程打通；同時煉化項目負荷在試車階段同步爬坡， 預計將于 2022 年底之前完全達產。

2）斯爾邦

2022 年 4 月，斯爾邦石化 70 萬噸/年丙烷脫氫（PDH）裝置一次性開車成功。作為丙烷二期產業鏈配套項目：26 萬噸/年丙烯腈裝置、1 套 9 萬噸/年 MMA 裝置、21 萬噸/年 SAR 裝置預計陸續投產，有效貢獻業績增量。且 2023-2024 年 EVA 仍有望維持高景氣度，預計盈利逐步恢復。

3）聚酯化纖

公司目前已擁有 260 萬噸/年差別化纖維產能，另有 245 萬噸/年差別化纖維在建或擬建；現有 PTA 產能 390 萬噸，2022 年 6 月份，公司公告 240 萬噸/年精對苯二甲酸（PTA）三期項目，建設期預計 28 個月，2023-2024 年預計 PTA 及滌綸供需格局逐步改善，利潤環比上漲。

6.2. 盈利預測與估值

考慮到煉化項目的投產及 EVA 高景氣度，預計公司2022年/2023年/2024年歸母凈利潤分別為 20/97/118 億，對應的 PE 分別為 44/9/7.5。

對比同行石化公司，榮盛石化、恒力石化 2023 年估值均在 11 左右；另外2021年 EVA 在公司毛利占比達到 33%，2023 年預計仍會占據較高比重，光伏 EVA 龍頭聯泓新科 2023 年 wind 一致預期估值為 26 倍 PE，給予公司一定的新材料業務估值溢價，給予公司 13 倍 PE， 2023 年目標價 20.3 元。

7. 風險提示

宏觀經濟波動，終端需求不及預期的風險：如果未來全球經濟發生較大波動，國內經濟增速持續放緩，則公司的經營業績也可能會隨著國內外宏觀環境調整而出現波動的風險。

行業政策風險：隨著供給側改革進程推進，國家有關部門對安全生產、環境保護、節能減排的要求日趨提升，行業整體監管將日趨嚴格。如果未來行業相關的產業政策或行業規劃出現重大不利變化，將可能導致相關行業面臨的市場環境和發展空間出現變化，進而對公司的經營產生一定影響。

主要原材料及產品價格波動風險：公司原材料及產品市場價格均有可能受大宗商品、國際政治經濟局勢、宏觀經濟發展狀況、市場供求關系的影響而呈現出較大幅度波動，進而可能對公司的經營情況、業績水平穩定性產生一定影響。

行業競爭進一步加劇的風險：2022年國內多套大型煉化裝置計劃投產，可能造成行業競爭 加劇的風險。

公司后續項目投產進度不及預期的風險：部分關鍵設備依賴海外進口，可能會導致項目延期的風險。

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