中國(guó)股票市場(chǎng)的歷史雖短，卻取得了令世人矚目的佳績(jī)，走過了國(guó)外股市幾十年甚至上百年的發(fā)展歷程。然而，正像世界上所有新興證券市場(chǎng)那樣，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)、缺乏規(guī)范，中國(guó)股市在發(fā)展過程中也出現(xiàn)了許多問題，集中表現(xiàn)在股票價(jià)格多次出現(xiàn)突發(fā)性巨幅波動(dòng)，并造成投資者財(cái)富的大幅縮水。表1-1列出了上海股市15次波動(dòng)幅度較大的情況。

表1-1 上證綜合指數(shù)的15次異常波動(dòng)

深圳股市的情況亦差不多。從1991年至1999年，深圳股市成分指數(shù)的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別為6103.62，396.52，相差15倍多，而在同一時(shí)期，紐約股票市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)分別為757，311，只相差1倍多。19%年11月份，深圳股市成分指數(shù)在每個(gè)交易日中的平均振幅為3.68%，而在同一時(shí)期，紐約股票市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的平均振幅為0.68%，前者是后者的4倍。1996年深圳股市的年換手率為902%，而同期紐約股票市場(chǎng)的年換手率僅為52%。這說明中國(guó)股市投資者的持股時(shí)間短、投機(jī)性強(qiáng)和股價(jià)波動(dòng)幅度大。股票價(jià)格急劇下跌的直接效果是投資者財(cái)富的大幅縮水。

（1）據(jù)深圳華鼎市場(chǎng)調(diào)查公司在全國(guó)60個(gè)主要大中心城市對(duì)4203名投資者所做的調(diào)查顯示，2001年僅有10.78%的投資者盈利，73.09%的投資者處于虧損狀態(tài)，16.13%的投資者基本持平；其中散戶的盈利面最小，僅占本群體的9.53%，還不到一成；中戶為11.88%，大戶盈利面稍高，但也僅占本群體的15.08%；而在虧損面中，散戶占本群體的75.06%，中戶占本群體的72.81%，大戶占本群體的63.69%；持平者中，中、散戶占本群體比例大體一致，分別為15.31%與15.41%，大戶卻占本群體的21.23%。（2）進(jìn)行股票投資的上市公司和其他機(jī)構(gòu)投資者也不例外。如輕紡城曾大舉投資銀廣夏250萬(wàn)股，最終此項(xiàng)損失7502萬(wàn)元。又比如銀鴿投資，其宣布將1.2億元委托理財(cái)資金按銀廣夏股票2001年12月31日收市價(jià)3.9元計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。以其購(gòu)入銀廣夏股票的均價(jià)35元計(jì)，僅此一項(xiàng)銀鴿投資就損失約1.07億元。（3）大盤大跌，不少上市公司老總的持股市值也大幅縮水。東方電子原總經(jīng)理在2000年持股739200股，市值為1420萬(wàn)元，而到2001年底，這部分股票市值跌至446萬(wàn)元，到2002年1月29日，又跌至4400萬(wàn)元。對(duì)于該總經(jīng)理來說，幾個(gè)月時(shí)間紙上損失近1000萬(wàn)元。再如ST康達(dá)爾總經(jīng)理2000年持有該公司股份141588股，2000年末市值為280余萬(wàn)元，而到了2001年底，市值跌去了近200萬(wàn)元，時(shí)至2002年10月6日，市值僅53萬(wàn)元。（4）2001年6月15日至2002年1月18日，上證指數(shù)由次高點(diǎn)2210點(diǎn)運(yùn)行至次低點(diǎn)1415點(diǎn)，全部基金凈值損失158.4億元。

由此可見，中國(guó)股市存在著很大的“泡沫”成分。泡沫經(jīng)濟(jì)是金融開放和金融自由化過程中出現(xiàn)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要根源。泡沫一旦破滅，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就有可能隨之而來。1990年的日本、1994年的墨西哥以及1997年的東南亞都留下了泡沫經(jīng)濟(jì)破裂的累累傷痕，這不僅給這些國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)造成巨大的傷害，而且波及世界其他國(guó)家和地區(qū)。股票是泡沫經(jīng)濟(jì)的主要載體之一，資產(chǎn)定價(jià)泡沫是誘發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的重要因素，不斷膨脹的資產(chǎn)定價(jià)泡沫是出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的先兆。

因此，探討股票價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律，詮釋股票價(jià)格波動(dòng)的生成機(jī)理，使投資者對(duì)股票的投資價(jià)值和投資策略有清晰的把握，就顯得很有必要。目前，對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的研究雖然不少，，但過于分散。大多數(shù)研究是從基本面因素進(jìn)行分析，也有少量的研究從行業(yè)、上市公司和微觀結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行探討。但由于影響股票價(jià)格波動(dòng)的因素非常多，彼此之間的聯(lián)系非常復(fù)雜，光從某個(gè)角度或?qū)δ硯讉€(gè)因素進(jìn)行研究很難說清股票價(jià)格波動(dòng)的機(jī)理。而且，股市“泡沫”的最直接、最明顯的受害者是廣大的中小投資者，保護(hù)投資者的合法權(quán)益是各國(guó)證券立法的基本出發(fā)點(diǎn)，我國(guó)《證券法》對(duì)此亦做了明文規(guī)定，可是從投資者的角度對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行研究卻極為少見。