在時報君的朋友圈，以前打中一只可轉(zhuǎn)債很興奮，現(xiàn)在打中之后還在猶豫要不要棄購，前后也沒隔多久時間，但反應的差距也實在太大了。

藍思轉(zhuǎn)債棄購金額高達6.07億元 ，創(chuàng)信用申購以來的新高

12月8日發(fā)行48億元的藍思轉(zhuǎn)債中簽結(jié)果顯示，原股東認購了6.5億元，占比13.54%，社會公眾股東申購了余下的41.5億元，占到發(fā)行總量的86.46%，每個申購單位（即1簽10張折合1000元）的中簽率高達0.33%，創(chuàng)信用申購以來的新高。

說好的大股東積極認購，卻因為資金無法及時到位棄購，一眾散戶“接盤”了36.08億元的優(yōu)先配售。

12月13日晚間藍思科技公告顯示，網(wǎng)上投資者繳款認購金額為35.42億元，網(wǎng)上投資者棄購金額達到6.07億元。按平均每個賬戶中簽33張計算，大約有18.4萬人選擇了棄購。

棄購的金額誰來補上呢？藍思轉(zhuǎn)債大量中簽者棄購，對于主承銷商國信證券來說，產(chǎn)生不小的壓力。公告顯示，國信證券包銷此次可轉(zhuǎn)債的數(shù)量為6073484張，包銷金額為6.07億元，包銷比例為12.65%。

藍思科技今日在互動平臺透露，公司實際控制人會考慮以其他方式在二級市場增持公司可轉(zhuǎn)債，未來若有相關(guān)進展將以公告形式予以披露。

棄購金額持續(xù)擴大，可轉(zhuǎn)債發(fā)行失敗風險增加

最近上市的可轉(zhuǎn)債在首日就頻頻破發(fā)，12月1日久立轉(zhuǎn)2上市，首日盤中破發(fā)；12月4日時達轉(zhuǎn)債上市，首日收盤破發(fā)；到12月5日寶信轉(zhuǎn)債上市，首日交易價格從始至終都未曾站上過100元的發(fā)行價。

在頻頻破發(fā)的影響下，可轉(zhuǎn)債棄購的現(xiàn)象也越來越多，最新數(shù)據(jù)顯示，信用申購以來，從雨虹轉(zhuǎn)債算起，可轉(zhuǎn)債的棄購金額已經(jīng)超過8億元。

據(jù)時報君統(tǒng)計，可轉(zhuǎn)債棄購金額此前并不算多，每只可轉(zhuǎn)債的棄購金額多在百萬元級別，金禾轉(zhuǎn)債、嘉澳轉(zhuǎn)債的棄購金額甚至低于100萬元。但從眾信轉(zhuǎn)債開始，棄購現(xiàn)象顯著抬頭，亞太轉(zhuǎn)債棄購金額達5453萬元，寧行轉(zhuǎn)債棄購金額增加到1.49億元，到了藍思轉(zhuǎn)債，棄購金額激增到6.07億元。

值得注意的是，在藍思轉(zhuǎn)債之前發(fā)行的18只可轉(zhuǎn)債棄購金額總和只有2.56億元，這意味著，一只藍思轉(zhuǎn)債的棄購金額是此前18只可轉(zhuǎn)債棄購金額的2倍之多。

數(shù)據(jù)顯示，首只可信用申購的可轉(zhuǎn)債雨虹轉(zhuǎn)債申購賬戶為261.65萬戶，隨著前面幾只可轉(zhuǎn)債上市首日平均20%以上的漲幅，投資者參與打新熱情高漲，到水晶轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購賬戶達到704.18萬戶，這一數(shù)量也創(chuàng)下A股市場有史以來打新可轉(zhuǎn)債賬戶數(shù)之最。

由于近期發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未公布網(wǎng)上申購賬戶數(shù)據(jù)，在信用申購規(guī)則下，每個賬戶都能夠頂格申購，根據(jù)公布的網(wǎng)上投資者申購可轉(zhuǎn)債張數(shù)，結(jié)合頂格申購額度，大體上可推算出網(wǎng)上申購賬戶數(shù)。從雨虹轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債的情況來看，這種方法估算的網(wǎng)上申購賬戶數(shù)與實際的網(wǎng)上申購賬戶數(shù)相差較小。

根據(jù)上述估算方法，今天申購的眾興菌業(yè)轉(zhuǎn)債參與人數(shù)已經(jīng)只剩83萬左右了，不足高峰時期的1/8。

廣州的一位債券研究員向時報君表示，可轉(zhuǎn)債發(fā)行失敗風險在加大，此次藍思轉(zhuǎn)債棄購金額遠超之前可轉(zhuǎn)債棄購總額或許就是一個信號，如果正股基本面繼續(xù)震蕩向下，投資者參與熱情進一步下降，會影響到后面可轉(zhuǎn)債的順利發(fā)行，對于承銷商來說，并不是一件好事。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當原股東優(yōu)先認購和網(wǎng)上投資者申購的可轉(zhuǎn)債數(shù)量合計不足發(fā)行數(shù)量的70%時，或當原股東優(yōu)先認購和網(wǎng)上投資者繳款認購的可轉(zhuǎn)債數(shù)量合計不足發(fā)行數(shù)量的70%時，可轉(zhuǎn)債發(fā)行面臨終止。

打中的可轉(zhuǎn)債為啥不要了

從此前幾只可轉(zhuǎn)債上市首日平均收益率超20%，到近期的頻頻破發(fā)，上市首日收益為負，隨著轉(zhuǎn)債擴容，以及正股表現(xiàn)不佳，可轉(zhuǎn)債上市首日收益難以為繼，這是導致中簽者棄購的重要原因。

此外，大股東棄購也讓投資者認為，是對公司前景的不看好，既然身為大股東都不認購自家的可轉(zhuǎn)債，那作為小散，何必要來當“接盤俠”。

從香餑餑到棄購，短短40多天的可轉(zhuǎn)債經(jīng)歷了“冰火兩重天”的待遇。為何可轉(zhuǎn)債收益下降如此之快？

T 0的交易制度，加上可轉(zhuǎn)債上市后的暴漲，使得可轉(zhuǎn)債成為大股東套現(xiàn)的便利工具。

10月20日至23日期間，東方雨虹控股股東李衛(wèi)國及其一致行動人減持雨虹轉(zhuǎn)債184萬張，10月24日至10月27日期間，控股股東再次減持184萬張，按照雨虹轉(zhuǎn)債的116~124元的區(qū)間價粗略估算20%收益率，李衛(wèi)國及其一致行動人獲利高達7360萬元。

先行者的財技迅速得到效仿。林洋轉(zhuǎn)債在11月13日上市首日也遭到大股東拋售，公司控股股東及其一致行動人于11月13日出售其所持有的林洋轉(zhuǎn)債219.85萬張，占發(fā)行總量的7.33%；11月14日出售林洋轉(zhuǎn)債80.15萬張，占發(fā)行總量的2.67%，若按平均賣出價125元計算，林洋能源的控股股東及其一致行動人2天減持300萬張可轉(zhuǎn)債就獲利超過7500萬元。

吃相更難看的還在后面。嘉澳環(huán)保控股股東在上市首日違規(guī)清倉減持舉動，直接引起了可轉(zhuǎn)債市場連鎖反應，11月28日，嘉澳轉(zhuǎn)債暴跌17.74%。

中信建投證券分析師丁魯明認為，快速暴力的減持模式，使投資者預期迅速下降，同時也降低了可轉(zhuǎn)債的收益，嘉澳轉(zhuǎn)債上市首日大漲之后，次日便出現(xiàn)斷崖式下跌 17%，瀕臨破發(fā)，此后上市的濟川轉(zhuǎn)債和久立轉(zhuǎn) 2，上市首日就幾乎破發(fā)。另外，新上市的可轉(zhuǎn)債首日平均換手率高達88%，遠超此前的平均水平 39%。

可轉(zhuǎn)債是否還值得投資

東方財富證券研究所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，轉(zhuǎn)債上市后60個交易日內(nèi)，債券價格仍然呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，平均累計可獲得的收益為7.03%。

從勝率的統(tǒng)計來看，除上市后一個交易日勝率低于50%外，之后勝率均大于50%，10個交易日后，持有債券獲得正收益的勝率超過60%，如果考慮從申購上市后持有60個交易日，可以累計獲得27.51%的收益。

可轉(zhuǎn)債上市后60個交易日內(nèi)收益率情況統(tǒng)計：

東方財富分析師閔立政認為，即使上市首日跌破面值其實并沒有太大關(guān)系，如果繼續(xù)持有，依然可以獲得正收益。此外，從投資角度來看，這些破發(fā)的可轉(zhuǎn)債具備了一定的安全墊，因為可轉(zhuǎn)債具備“風險有限、收益封頂”的特征，是相對較為安全的投資品種，這是由其債券性質(zhì)及贖回、回售條款等方面因素決定的。

首先，可轉(zhuǎn)債具備債券屬性，它是需要還本付息的。在上市公司不違約的前提下，只要持有到期，可轉(zhuǎn)債面值100元的本金和票面利息是可以保證的。

假設(shè)你以高于100元面值的價格購入可轉(zhuǎn)債，最壞的情況也是就是虧掉高于100的部分，但還有一些利息補償。

另外，可轉(zhuǎn)債的回售條款也給投資者增加了一道安全防線。當可轉(zhuǎn)債對應正股的價格大跌，若轉(zhuǎn)換成股票價值遠低于100元債券面值時，投資人可要求發(fā)行公司以100元面值加上利息補償金的價格收回可轉(zhuǎn)債。

其次，可轉(zhuǎn)債又具備股票和期權(quán)性質(zhì)，可以按照約定條件，轉(zhuǎn)換成相應上市公司的股票，如果看好相應上市公司，可以在適合的價格購入可轉(zhuǎn)債，等待可轉(zhuǎn)債價格跟隨正股上漲獲取差價收益，或者在適當?shù)臅r間和價格換成正股股票。

至于可轉(zhuǎn)債如何套利，詳見時報君此前報道《史上最低中簽率雨虹轉(zhuǎn)債將上市，首日要不要留、能不能買？另有套利技巧看這6問6答》。

哪些可轉(zhuǎn)債更值得關(guān)注

由于可轉(zhuǎn)債的價值與正股的價格成正相關(guān)，因此當正股股價表現(xiàn)強勢時，那么可轉(zhuǎn)債上市后的表現(xiàn)一般也會更好。

從目前可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案來看，自9月份以來超過154家上市公司發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預案，截至12月13日，已經(jīng)獲得批文及發(fā)審委通過的有34家，募資金額達到504億元。

時報君統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上述已獲得發(fā)審委通過的34家上市公司，今年以來整體表現(xiàn)不盡如人意，若剔除次新股康泰生物，只有贛鋒鋰業(yè)、大族激光、新泉股份、道氏技術(shù)、國泰君安、艾華集團的股價是上漲的，萬達信息、利歐股份、廣電網(wǎng)絡、三力士、玲瓏輪胎、華通醫(yī)療、星源材質(zhì)、皇氏集團今年以來下跌均超過30%。

若以今年以來股價漲幅在10%以上，市盈率在60倍以下的個股來考慮，贛鋒鋰業(yè)、大族激光、新泉股份、太陽紙業(yè)未來發(fā)行的可轉(zhuǎn)債相對而言值得期待。