在金融術(shù)語(yǔ)中，通貨緊縮和通貨膨脹是相對(duì)的。通脹我們比較熟悉，簡(jiǎn)單說就是市場(chǎng)上貨幣變多了，相對(duì)來說商品有限，單位商品需要“消化”更多的貨幣，從而引發(fā)的通貨膨脹。通縮則與此相反，貨幣供應(yīng)量不足，物價(jià)趨于下行。而中國(guó)最近幾十年來的大發(fā)展，很大程度上得益于貨幣的足量供應(yīng)帶來的溫和性通脹。但咱們也經(jīng)歷過通縮。

通縮的宏觀表現(xiàn)形式是物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格、有價(jià)證券等一系列價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)趨于下降。經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般認(rèn)為，當(dāng)CPI連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下跌，就可以認(rèn)定為有通縮跡象了。

什么引起的通縮？

一般來說，通縮的原因主要有以下幾點(diǎn)：

微觀層面

1、投資于需求不足

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)低迷，市場(chǎng)上的投資和消費(fèi)行為就會(huì)減少，這時(shí)就會(huì)造成供過于求，導(dǎo)致物價(jià)下跌，進(jìn)而影響企業(yè)利潤(rùn)，使得市場(chǎng)整體陷入通縮。

2、技術(shù)進(jìn)步和放松管制。技術(shù)進(jìn)步使得生產(chǎn)率提高，單位商品的生產(chǎn)成本下降，最終使得商品價(jià)格下滑。此外，像政府對(duì)于一些行業(yè)放松準(zhǔn)入，導(dǎo)致充分競(jìng)爭(zhēng)，也會(huì)使得平均價(jià)格下降。

宏觀層面

1、貨幣和財(cái)政政策

趨緊的貨幣政策和財(cái)政政策會(huì)直接導(dǎo)致通縮。比如央行降低貨幣供應(yīng)量、信貸發(fā)放量、提高利率或準(zhǔn)備金率、基建項(xiàng)目得不到財(cái)政批準(zhǔn)等。

2、經(jīng)濟(jì)周期

萬物皆有周期，經(jīng)濟(jì)也是一樣。當(dāng)經(jīng)濟(jì)到了頂峰，資產(chǎn)價(jià)格泡沫興起，信貸和貨幣膨脹，商品供過于求時(shí)，最終等到泡沫破滅、信貸貨幣收縮時(shí)，就會(huì)引發(fā)周期性通縮。

此外，像匯率、市場(chǎng)預(yù)期等也都是通縮的影響因素之一，但非主要，因此就不再贅述。

通縮的到底好不好？

量變則會(huì)引起質(zhì)變，凡事都有個(gè)度，超過了自然就不行了。溫和的通縮其實(shí)是有利的，一方面能夠擠掉資產(chǎn)泡沫，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)通縮期間平均利潤(rùn)的下滑也會(huì)倒逼企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，改善產(chǎn)品質(zhì)量；另一方面能正確引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，很好地推動(dòng)去杠桿，當(dāng)貨幣、資產(chǎn)價(jià)格、固定資產(chǎn)投資、企業(yè)利潤(rùn)等各方面增速均開始下滑時(shí)，經(jīng)濟(jì)各部門對(duì)于未來的杠桿預(yù)期自然就沒那么強(qiáng)烈。

但惡性的通縮則會(huì)讓市場(chǎng)“過度”。也就是長(zhǎng)期的物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格下滑，導(dǎo)致市場(chǎng)需求萎靡，企業(yè)虧損被迫降薪裁員，經(jīng)濟(jì)增速下滑...而這些對(duì)于國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都是不利的。

這幾年隨著國(guó)內(nèi)去杠桿和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，M2和GDP增速均有所下滑，民企生存難、暴雷事件頻發(fā)，也給我們敲響了通縮的警鐘。當(dāng)然現(xiàn)在談通縮似乎杞人憂天，但狂熱的市場(chǎng)往往都會(huì)誤判，無論怎樣，勿加杠桿，減配風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是當(dāng)下的投資之道。

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